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建信基金牛興華:A股仍處在歷史相對底部區域
[2019-03-07]   

近日,正在發行的建信潤利增強債券型基金的擬任基金經理牛興華表示,當前A股依然處在歷史相對底部區域,未來企業盈利的改善或將帶動市場上行。債券牛市或還未走完,在當前的環境中,二級債基由于兼具債券資產的穩定性和權益資產的進攻性,對投資者而言是一種優良的資產配置選擇。

 

業績底會在二季度末出現

 

2019年以來,A股春躁行情不斷,激發市場參與者熱情。牛興華認為,此次由外資驅動的藍籌行情,并非拐點式的上漲,但鑒于目前的市場整體環境,且A股依然處于歷史相對底部區域,如果做過多的偏離,也會面臨較大的踏空風險,因此保持跟隨市場的節奏,是相對更優的做法。

 

他進一步分析稱,如果把市場20%及以上的漲幅作為趨勢性行情的標志,歷史上曾有過6次機會。除了其中有一次是由資金寬松加題材炒作驅動的行情,其余5次全是由基本面改善、企業盈利驅動帶來的反彈。但目前來看,市場對經濟下行的趨勢仍然有共識,只是對下行的幅度和斜率有所分歧。而此輪春季躁動行情,主要是由外圍因素緩和以及美聯儲釋放鴿派信號、全球風險偏好提升帶來的聯動效應。“我們觀察到,如果外部風險偏好抬升,美股持續反彈,通常A股也會伴隨比較大的北向資金流入,另外,這其中還有MSCI的因素。”他判斷,以外資為主要驅動的藍籌股估值修復的行情,走到了相對尾聲的狀態,但市場情緒的回暖或使內地資金形成有效續接。

 

“經過2018年的下跌,市場已經進入歷史相對低點,預計業績底會緊跟估值底,在二季度末出現,也是一個從中長期來說相對較好的配置時點。”他說。

 

如何判讀企業盈利的信號?牛興華認為需要看到一些標志性的指標,包括金融數據的企穩、信用傳導機制的通暢等,如信用利差開始收縮,中小企業發債開始順暢,整個利差開始收窄,社融數據回溫并最終形成企業盈利的改善。“目前來看,市場已經在反映金融數據企穩以及信用擴張,傳導機制開始生效,并且投資者對科創板的預期也有助于市場信心的提振。”他說,“通常一季度,市場會把全年最強的板塊以及能貫穿全年的投資邏輯‘走’出來,但目前看,板塊輪動的特點比較明顯,因此下一步要重點觀察企業盈利是否改善。按照發行計劃,建信潤利增強債券型證券投資基金的建倉期處在上市公司一季報發布期,我們將充分利用這個寶貴的時間窗口,重點挖掘有盈利預期的業績股。”

 

挖掘中短久期信用債機會

 

作為一只二級債基,該只基金在關注權益市場可能帶來的超額收益的同時,更需要重視債券資產的底倉收益。牛興華認為,已經走過一年牛市的債券市場,或依然處于債牛下半場,他將采取“票息+杠桿”的策略,充分挖掘中短久期信用債的投資機會。

 

牛興華擅長以絕對收益為主的投資風格,力爭每年實現穩定正收益。因此,在該基金成立初期,他會以中短期的信用債為主,采用“票息+杠桿”的策略,輔以長久期利率債,積累產品安全墊。

 

另外,由于當前債券市場的絕對收益水平已經相對較低,但權益市場還在處于左側底部,他認為在這樣的市場組合下,通常都是可轉債資產相對較好的買點。“根據我們的測算,市場上二級債基的轉債倉位,平均已達到10%左右,并且還處在提升的狀態。”牛興華認為,可轉債當前處在一個配置性的行情中,具有權益屬性但又比權益市場穩定性更高,投資者態度積極。

 

“同樣的,二級債基由于兼具債券資產的穩定性和權益資產的進攻性,‘進可攻、退可守’,在當前的市場環境中,是一種優良的資產配置選擇。”牛興華表示。

 

來源: 中國證券報

 




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